中新经纬4月22日电 (罗琨)在全球债市遭遇剧烈抛售、美债收益率一度飙升到4.48%的背景下，中国国债正成为国际资本争相涌入的“避风港”。
4月22日，中国财政部在香港特别行政区发行2026年第二期155亿元人民币国债，认购倍数4.6倍。这意味着，每发行100元国债，就有460元资金想买入，想买的钱是实际发行额度的近5倍。认购倍数越高，说明越受投资者欢迎。
中国国债为何成了国际资本的“香饽饽”？
认购持续火爆
3月以来，美伊冲突骤然升级，全球能源价格飙升，通胀预期急剧升温。全球主要国债遭遇集中抛售，收益率全线走高。
英国《金融时报》4月1日刊文指出，自美以联合挑起对伊朗的战事以来，中国十年期国债收益率微降至1.81%，而同期美债收益率飙升38个基点至4.34%、英国国债收益率大涨70个基点。
这种独立性并非偶然。中诚信国际研究院院长袁海霞向中新经纬分析，在全球地缘冲突加剧、美元信用下降的背景下，国际货币体系转向多元化发展。“人民币作为替代性安全资产的吸引力有所增强，在国际贸易与金融中使用规模不断扩大，截至2026年2月底香港离岸人民币存款突破万亿元。”
从中国财政部公布的数据来看，回顾2025年，离岸人民币国债全年认购倍数介于2.86倍至5.22倍之间，年末更是创下5.22倍的年内新高。进入2026年，2月发行的第一期140亿元国债，认购倍数依然高达3.94倍。
联合资信主权部资深分析师程泽宇指出，从信用评级的角度分析，这种持续的高倍数认购现象反映出国际投资者对中国主权信用质量与经济韧性的认可度，投资信心正在进一步增强。国际投资者不再仅关注中美短期的利差收益，而是基于对中国经济长期向好基本面及财政可持续性的深度认可，将中国国债视为具备穿越周期能力的优质资产。
谁是投资主角？
在认购持续火爆的同时，离岸人民币国债发行也在持续扩容。从发行规模来看，今年在港发行的前两期人民币国债合计发行295亿元，已达2025年全年发行规模的43.4%，上年同期合计250亿元。
“整体呈现节奏前置、规模加码的特征，与中国人民银行1月份提出进一步增加离岸国债发行规模的政策方向一致，既满足海外持续增长的人民币资产配置需求，也通过常态化发行机制稳定市场预期。”袁海霞说。
袁海霞指出，从投资者结构来看，认购主体以境外央行、主权基金、养老金等为主，其中主权类投资者占比较高，同时基金、资管、银行及保险类机构的参与比例稳步提升，表明市场化资金逐步将中国主权债券纳入全球多元化投资组合。
程泽宇分析说，从离岸人民币国债市场的参与结构来看，投资者更加国际化和多元化，随着“债券通”南向通机制的优化及扩容，投资主体正从早期以境内银行资金为主，逐步扩展至更多境内外基金、资产管理机构等国际投资者；投资者主要向长期机构投资者集中，境外中央银行、主权财富基金、保险资金等长期资本持续入场，推动离岸人民币国债市场向更稳定、更成熟的阶段发展。
在中诚信国际主权与国际评级资深分析师王家璐看来，各国央行等长期资本更注重资产负债匹配、久期管理和长期稳健回报，其配置行为通常并不单纯受短期利差驱动，因此长期资本加速流入具有较强的结构性积极意义。
何以成为“避风港”？
“从认购倍数走扩不难看出，全球资本已经对中国离岸国债形成强劲买盘。”程泽宇说，这种由全球央行、主权财富基金等长期资金主导的抢购行为，客观上构成了对中国主权信用资质的市场化评级，确立了人民币资产在全球金融体系中日益稳固的“避风港”地位。
程泽宇指出，中国国债在当前全球宏观环境中的避险属性愈发增强。
首先，作为全球第二大经济体，中国拥有庞大的经济规模和多元化的经济结构，抵御外部风险冲击的能力极强。
其次，中国政府积极的财政政策继续发挥逆周期调节作用，大规模的资金投入能够带动基建投资相关上下游行业的开工建设，且政府债务及利息的偿付压力相对较小，政府有充足的财政实力保障其债务偿付。然后，中国债券市场与其他发达市场固定收益的相关性较低，具备良好的分散化配置价值，成为机构投资者在构建多元化资产组合时不可或缺的配置资产。
最后，人民币在地缘政治冲突期间显现出一定的避险属性，持有人民币债券有助于规避美元资产配置集中度过高的风险。
程泽宇尤其提到，在美以伊冲突引发全球市场剧烈震荡、传统避险资产如黄金和美债出现短暂失效的背景下，中国国债收益率保持了极低的波动幅度。这种在极端风险事件中的防御能力，促使全球央行及主权基金加速调整储备结构，通过增持人民币债券来降低对单一货币体系的过度依赖，从而实现外汇储备的多元化与安全化。
王家璐指出，当前人民币国债的“避风港”价值，主要体现为低波动性、政策路径相对稳定以及与全球主要市场较低的相关性，而并非依赖绝对收益水平。
王家璐称，当前离岸人民币债券市场已表现出由交易驱动向配置驱动演进的趋势，长期资本的进入趋势具有重要积极意义，但其进一步发展为稳定、成熟的长期战略配置市场，仍有赖于市场深度和制度配套的持续提升。
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责任编辑：薛宇飞 李中元
